2025 年我国电力行业运行平稳，呈现需求平稳升级、供给结构优化、价格机制逐步市场化的特征，产业链各环节垄断与竞争并存，财务状况持续改善，债券市场运行稳健，而 2026 年行业将延续稳健发展态势，信用水平稳步提升，但仍需警惕多重潜在风险。

　　2025 年电力需求端表现亮眼，全社会用电量突破 10 万亿千瓦时，第二产业为用电主力，高端制造业和新兴服务业成为增长新引擎，新能源汽车、充换电服务业等用电增速显著。供给端装机容量达 38.9 亿千瓦，非化石能源装机占比突破 60%，新能源成为装机增长主力，清洁能源发电量占比提升至 35.2%。电价方面中长期整体下调，新能源电价市场化改革持续深化，绿电实现电能量与绿证独立定价。行业竞争格局差异化显著，发电环节竞争充分，输配电为自然垄断领域，售电环节市场化竞争逐步加剧。

　　财务层面，行业资产规模稳步扩张，总资产同比增速维持 10% 左右，但营收增速承压转负，2025 年三季度同比跌至 - 2.71%；煤价回落带来成本红利，净利润五年超 3 倍增长，销售毛利率等盈利指标持续改善；短期偿债指标偏弱，但经营性现金流改善，资产负债率降至 64.18%，长期偿债能力稳健。

　　债券市场上，2025 年电力行业发行债券 886 只、金额 17976.38 亿元，同比大增 62.13%，净融资规模增至 6361.74 亿元。发债主体以国企为主、AAA 级占比 88%，违约风险低，发行品种以中期票据和超短期融资券为主，期限逐步延长。截至 2025 年底存续债券余额约 3.01 万亿元，2026 年到期规模超 6000 亿元，未来三年到期压力集中，但企业融资渠道通畅，风险可控，且全年 3 家企业评级上调，无债券违约。

　　2026 年行业发展具备多重利好，宏观经济复苏将带动全社会用电量增至 10.9-11 万亿千瓦时，电力市场评价制度、煤电容量电价机制等政策落地优化经营环境，新能源装机扩容、储能机制完善保障供需平衡，债券市场的高认可度也为行业提供支撑。同时行业仍面临诸多风险，火电受煤价波动影响，新能源企业有投资压力与发电稳定性问题，售电和新能源发电领域竞争加剧，电力市场化改革政策存不确定性，且 6000 亿元债券到期规模或带来短期偿债压力，不同类型企业信用表现将呈差异化特征。